寒鸡号荒林，山壁(bì)月倒挂。
披衣起视夜，揽辔念行迈。
我来夏云初，素节今已届。
高河泻长空，势落九州外。
微风动凉襟(jīn)，晓气清余睡。
缅( miǎn)怀京师友，文酒邈(miǎo)高会。
其间苏与梅，二子可畏爱。
篇章富纵横，声价相磨盖。
子美气尤雄，万窍号一噫。
有时肆颠狂，醉墨洒滂沛。
譬如千里马，已发不可杀。
盈前尽珠玑，一一难柬(jiǎn)汰(tài)。
梅翁事清切，石齿漱(shù)寒濑(lài)。
作诗三十年，视我犹后辈。
文词愈清新，心意虽老大。
譬如妖韶(sháo)女，老自有余态。
近诗尤古硬，咀(jǔ)嚼(jué)苦难嘬(zuō)。
初如食橄榄，真味久愈在。
苏豪以气轹(lì)，举世徒惊骇(hài)。
梅穷独我知，古货今难卖。
二子双凤凰，百鸟之嘉瑞。
云烟一翱翔，羽翮(hé)一摧铩。
安得相从游，终日鸣哕(huì)哕。
问胡苦思之，对酒把新蟹。
清凉的早晨，山鸡在荒林中啼叫。山峰壁立，落月象倒挂在山腰。
披起农裳，凝视将退的夜色，揽起马缰，便觉得路途艰遥。
当我来时，正值夏初，如今归去，已到秋季。
银河在长空奔泻，好象要飞出中国大地。
凉风轻轻吹拂衣襟，清晨的寒气消除了睡意。
遥念昔日京都的师友，高朋满座，诗酒相邀。
其中有苏、梅二人，是我最畏敬爱慕的同道。
诗文富有纵横的气势，文才互相掩映，名气一般高。
子美的文气更加雄豪，仿佛是大地嘘气，万窍怒号。
有时听凭酒后的狂放，振臂挥洒，波澜壮阔，笔势奇妙。
好象奔驰的千里马。放开四蹄，止不住奔跑。
字字珠玑，摆满你的面前。无法选择，一个也不忍丢掉。
梅翁的诗文追求清新准确，就象寒泉冲激锐石，清冷峻峭。
他已经写诗三十年，我写诗比他晚了不少。
他的心境虽已苍凉老大，文词却更加清新美妙。
譬如那妖娆的美女，风韵犹存，即使已经半老。
他的近作尤其古朴瘦硬，很难一下理解，需要反复咀嚼。
像食橄榄，开始有些苦涩，味道越来越好。
苏诗豪迈，以气势凌驾今古，所有的人只知惊叹称道。
梅诗却被冷落，只有我能理解，正象稀世古物，今天难以卖掉。
苏、梅二人有如一对凤凰，都是百鸟回翔的征兆。
他们正在云间翱翔，羽毛摧折，一生穷愁潦倒。
怎么才能追随他们比翼长空，终日腾飞，声震九霄？
为什么苦苦想这些问题，只因新蟹上市，对饮的往事在萦绕。
水谷：水谷口，在今河北完县西北。子美：苏舜钦字，开封人。圣俞：梅尧臣字，宣州宣城人。月倒挂：山高，月落时反倒比山还低。
揽辔：揽住马笼头，指乘马。迈：远。
云：语气助词，无实义。素节：秋天。古代五行说，以金配秋，其色白，故称素。届：到。
高河：指银河，因在高空，故称。
文酒：饮酒赋诗。邈：遥远。高会：盛会。
可畏爱：令人敬畏、亲近。
磨盖：相磨相盖，即不相上下之意。
有时肆(sì)颠(diān)狂，醉墨洒滂(滂)沛。
杀：停顿。
柬汰：挑选、淘汰。
石齿：尖峭的石滩。濑：湍急的水。
妖韶：同“妖娆”，娇艳妩媚。
嘬：吃，咬。
轹：超越，胜。
古货：以珍贵的古代文物喻梅诗。
羽翮：羽毛。铩：摧残、伤害。
哕哕：凤鸣声。这里指歌诗唱和。
胡：为什么。
全诗四十八句，按内容分为五节。前十句为一节，写题目中的“水谷夜行”作为全诗的引子。首两句写夜班更深起行的感受。首句鸡声惊起，憨、号、荒这些字给人以荒凉冷落的感觉，“山壁月倒挂”写月将落的景色，生动形象，和首句的荒寒相映成趣。三、四句写早行赶路。五、六句回忆初离京师，时值初夏，而现在已届素秋，强调出行之久。这些都为下文怀念京师作垫。同是写将晓的景色，李商隐的“长河渐落晓星沉”是凄丽，而“高河泻长空，势落九州外”则是气势雄浑，境界开阔。九、十两句写天将拂晓，睡意全消，自然引起下文怀友之念。
“缅怀”二句，诗人由眼前的侵晓夜行想到当日京师的文酒高会，冷落的行旅和热烈的气氛形成鲜明的对比。然后文笔从高会的众宾收缩到诗人所畏爱的苏、梅二人。古人称值得敬佩的朋友为“畏友”。“可畏爱”三字引出下面几节对苏、梅的评论，直贯篇末“双凤凰”的比喻。“篇章”两句总写二人创作之富，声名之高，难分上下。这是总评，为下两节分评起个头。这是第二节。
第三节专论苏舜钦的才气。《庄子·齐物论》说：“大块噫气，其名为风，作则万窍怒号。”“万窍号一噫”就是用《庄子》的语意来表现“气尤雄”的程度，说他作诗的气势，犹如大风陡作，万窍皆鸣。苏舜钦又善写草书。“有时”两句暗用张旭（人称张颠）来夸赞苏舜钦的书法，这也是“气尤雄”的注脚。“譬如”两句写其奔放，这是兼诗和草书说的。“盈前”二句主要写其既多且好，但“难拣汰”三字于赞扬中也略有微词。这一节共八句，表现了一个才气横溢的诗人和草书家的形象，他的酒酣落笔、尽情挥洒的风神令诗人神往。
第四节十二句专写梅尧臣诗风的古淡，和苏舜钦的雄放恰成对照。梅尧臣比欧阳修大五岁，“梅翁”的称呼既亲切又有尊敬的意味。“事清切”的“事”是动词，表示梅尧臣刻意追求“清切”的境界。次句用流水穿过乱石的形象来比喻“清切”，但不是直说，而说成是“石齿漱寒濑”，就更显生动。这里暗用孙楚“漱石枕流”的典故，而不易使人察觉。“作诗”两句写梅尧臣诗的功力之深（相传梅尧臣日写一诗），又表示了诗人对梅尧臣诗的尊崇之意。“文词”四句写作诗之久，老而不衰。一般人年龄一大，才思往往不如年轻时的敏锐，因而诗的功力虽深，清新之感却逊于当年。而梅尧臣却不然，年龄心意虽然老大（其实这时才四十三岁），但文词反而更加清新。这句的“虽”字，有的版本作“难”，那么可以解释为全心全意作诗，不知老之将至（诗人青春长在）。单从这两句看，“难”字意味还长些，但和下面“譬如”两句接不起来，所以把四句合起来，仍以“虽”字为佳，两句因韵脚而倒装。“譬如”两句从“徐娘半老，丰韵犹存”的典故化出。用“妖娆女”作比喻，带有亲切幽默的味道。“近诗”四句写梅尧臣的诗风从清切到古硬，功力愈深，而一般浅人愈难欣赏。用“食橄榄”为喻，非常贴切，写出梅诗耐人细细琢磨才能欣赏的硬工夫，这是下节“古货今难卖”的伏笔。食橄榄这个比喻被后人沿用来说明一种生涩的诗风，如评黄山谷诗等。把这一节十二句和上节八句对比，看出作者用笔的变化。苏舜钦诗的特点是雄放，作者八句也如同一气喷出。梅尧臣诗“古硬”，别人不易理解，所以作者用十二句分三层来写梅诗的特点，先写作诗之久，叙作者为衬，再用比喻说愈老愈清新，最后特别提到“近诗尤古硬”，表明工夫老到，但“真味”必须细嚼得之，不能失此“古货”（古人不管自己怎么创新，总标榜越古越好）。作者的苦心尤在宣扬梅尧臣诗的高超。这两节是该诗的主要部分，又为最后一节的总结准备了条件。
最后一节十二句，分三层，“苏豪”四句为第一层，总结前两节的描写。苏舜钦诗虽容易为人欣赏，但用“徒惊骇”三字，也含有对当时舆论的不满。“二子”六句为第二层，对两人表示深切的同情和赞扬，将他们比作“双凤凰”，推崇备至，但“云烟”二句也表现出对他们的遭遇深感不平。“凤凰”既是祥瑞之物，理应受到全社会的尊重和爱护，但刚一施展才能，立即受到摧抑排摈，两句“一”字紧相呼应，以表现当时世人的妒贤嫉能。在此诗写后不久的九月份，苏舜钦就因向朝廷进奏院祠神祭祀费酒而被小人告讦，贬谪而死。欧阳修在《苏氏文集序》一文里感慨尤深。“安得”二句一方面就“凤凰”的比喻生发，哕哕，本指凤凰的鸣声，这儿即指作诗唱和；另一方面回应篇首“二子可畏爱”的语意。最后两句为第三层，表示相思之情不能已，所以作诗寄问，交代题目中的“寄”字。因为诗人独行无友，风尘仆仆，想到当时京师文酒高会的盛况，想到苏舜钦、梅尧臣的诗才，诗人觉得，这时他们可能把酒吟兴正浓，不知道他的相思之苦，所以得寄诗相问。这样和题目中的夜行及第一节正好呼应。这两句总结全诗，略嫌草率，未能达到神完意足的境界，有点美中不足。
欧阳修在唐代诗人中极为推重韩愈，认为作诗当以韩愈为法。这首五古就是受到了韩愈诗的影响。在诗中写朋友的不同风格，韩愈《醉赠张秘书》说：“君诗多态度，蔼蔼春空云。东野动惊俗，天葩吐奇芬。张籍学古淡，轩鹤避鸡群。”欧阳修此诗就韩愈这种写法开拓得更广阔，把苏舜钦、梅尧臣诗风的特征予以尽情描绘，对社会上对他们的排斥极表不平。诗前的叙事写景简劲利落而语句凝炼，中间的评论形象生动又极富感情。全诗条理脉络清楚紧凑，是欧阳修五古中的一首佳作。